做股指期貨的目的何在—為什么要做股指期貨
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功能之一——規(guī)避股市風(fēng)險(xiǎn)
通常把股票市場的風(fēng)險(xiǎn)分為非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩種類型。
非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某個(gè)行業(yè)或個(gè)別上市公司因自身經(jīng)營不善而只對其自身股票的收益產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，而與整個(gè)股市的總體價(jià)格漲跌不存在系統(tǒng)的全面聯(lián)系。由于非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是個(gè)別性的風(fēng)險(xiǎn)，而不會(huì)對市場整體發(fā)生作用，投資者可以通過分散化投資或轉(zhuǎn)換投資品種來將這種風(fēng)險(xiǎn)減低到最小程度。股市操作有句諺語，叫“不要把雞蛋都放在一個(gè)籃子里”。因此，非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也被稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。
而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則難以通過分散投資的方法加以規(guī)避。因?yàn)橄到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于全局性的共同因素引起的投資收益的損失，如銀行提高存貸款利率等宏觀因素。這類因素對整個(gè)股票市場或絕大多數(shù)股票價(jià)格普遍產(chǎn)生不利影響。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)造成的后果帶有普遍性，其主要特征是幾乎所有的股票均下跌，投資者往往要遭受很大的損失。正是由于這種風(fēng)險(xiǎn)不能通過分散投資相互抵消或者消除，因此又稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。證券市場總體風(fēng)險(xiǎn)分類見圖2.3。
圖2.3 證券市場總體風(fēng)險(xiǎn)分類
那如何規(guī)避股市的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)呢？可行途徑是借助股指期貨市場。股指期貨交易實(shí)質(zhì)上是投資者將其對整個(gè)股票市場的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移至期貨市場的過程。比如，當(dāng)預(yù)期股票市場下跌時(shí)，投資者可通過賣出股指期貨合約對沖股市整體下跌風(fēng)險(xiǎn)，在繼續(xù)享有相應(yīng)股東權(quán)益的同時(shí)維持所持股票資產(chǎn)的原有價(jià)值；減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響。此外，一些承銷發(fā)行機(jī)構(gòu)、上市公司的大股東，為規(guī)避股市總體下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可通過預(yù)先賣出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約以對沖風(fēng)險(xiǎn)、鎖定利潤。相反，如果投資者預(yù)計(jì)市場要上漲而來不及全面建倉，則可以通過買進(jìn)一定數(shù)量的股指期貨合約以避免踏空。
功能之二——發(fā)現(xiàn)價(jià)格
發(fā)現(xiàn)價(jià)格是指在股指期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的交易機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性，連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。這種以集中競價(jià)方式所產(chǎn)生的未來不同到期月份的股指期貨價(jià)格，能反映出投資者對股票市場未來走勢的預(yù)期，這是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的最大作用。期貨市場形成的價(jià)格之所以為公眾所承認(rèn)，一是由于交易者眾多，市場流動(dòng)性極好。一旦有信息影響，交易者對市場的價(jià)格預(yù)期會(huì)很快在期貨市場上反映出來而使市場價(jià)格達(dá)到相對均衡，從而使交易者發(fā)現(xiàn)信息對價(jià)格的影響結(jié)果；二是由于股指期貨交易的參與者除普通股票投資者之外，還有基金、證券公司、期貨公司、銀行等專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，這些成千上萬的買家和賣家聚在一起進(jìn)行競價(jià)，可以代表供求雙方的力量，有助于權(quán)威價(jià)格的形成。這樣形成的股指期貨價(jià)格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)期，因而能夠比較直觀地代表供求變動(dòng)趨勢，從而幫助投資者制訂相應(yīng)的投資策略。
功能之三——提供套利交易等新型投資工具
股指期貨為交易者提供一種新型的低風(fēng)險(xiǎn)交易工具——套利。當(dāng)股指期貨價(jià)格與其現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格偏離很大時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)買入（或賣出）一籃子成份股票，同時(shí)賣出（或買入）等值的股指期貨合約操作。此外，不同期貨合約之間、不同的期貨市場之間也均有套利機(jī)會(huì)。
股指期貨套利功能，豐富了市場參與者的投資工具，增加了市場流動(dòng)性，對減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響和股價(jià)的劇烈波動(dòng)起到了緩沖作用。
功能之四——指數(shù)化投資功能及股票資產(chǎn)組合管理
在股票市場里常常出現(xiàn)一種現(xiàn)象，那就是，哪怕是大盤處于上升時(shí)期，也就是在牛市里，盡管大盤指數(shù)曾最高上漲60％以上，但對有的投資者來說，自己所持有的股票可能根本就沒怎么上漲，甚至還下跌。很多股民把這歸咎于自己運(yùn)氣不好，或者認(rèn)為這是選股問題。但隨著上市股票數(shù)量越來越多，選股的難度和所耗費(fèi)的精力也越來越大，因此投資者迫切需要指數(shù)化的投資工具——直接對股票指數(shù)進(jìn)行買賣。而股指期貨屬于最直接的指數(shù)化投資工具，可避免因股票選擇不當(dāng)而在牛市中買了“熊股”的煩惱，不會(huì)有股市上那種“賺了指數(shù)不賺錢”的現(xiàn)象發(fā)生。
此外，股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為股票資產(chǎn)組合管理的有效手段。這種資產(chǎn)配置管理的功能具體表現(xiàn)在：
1．增加市場流動(dòng)性，提高資金使用效率
例如一個(gè)以滬深300成份股為主要投資對象的機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機(jī)會(huì)，但由于投資于股市的資金有限，如果在股票現(xiàn)貨市場購買一籃子股票無疑需要大量的資金，此時(shí)該機(jī)構(gòu)投資者可以利用較少的資金（一般只需購買股票資金總量的10％～15％的保證金）買入股指期貨，就可跟蹤滬深300股票指數(shù)，獲得股市上漲的平均收益。
2．促進(jìn)組合投資、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理
機(jī)構(gòu)投資者在購買股票時(shí)，由于買賣股票數(shù)量比較大，往往會(huì)造成股價(jià)大幅波動(dòng)，增加購股成本，有時(shí)建倉也會(huì)有困難。而在股指期貨市場由于采取的是買賣滬深300股票指數(shù)，從而實(shí)際上買賣的是一個(gè)由300只股票組成的組合。目前，在滬深300股票指數(shù)成份股中，各行業(yè)所占權(quán)重見圖2.4。
功能之二——發(fā)現(xiàn)價(jià)格
發(fā)現(xiàn)價(jià)格是指在股指期貨市場通過公開、公正、高效、競爭的交易機(jī)制，形成具有真實(shí)性、預(yù)期性，連續(xù)性和權(quán)威性價(jià)格的過程。這種以集中競價(jià)方式所產(chǎn)生的未來不同到期月份的股指期貨價(jià)格，能反映出投資者對股票市場未來走勢的預(yù)期，這是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的最大作用。期貨市場形成的價(jià)格之所以為公眾所承認(rèn)，一是由于交易者眾多，市場流動(dòng)性極好。一旦有信息影響，交易者對市場的價(jià)格預(yù)期會(huì)很快在期貨市場上反映出來而使市場價(jià)格達(dá)到相對均衡，從而使交易者發(fā)現(xiàn)信息對價(jià)格的影響結(jié)果；二是由于股指期貨交易的參與者除普通股票投資者之外，還有基金、證券公司、期貨公司、銀行等專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，這些成千上萬的買家和賣家聚在一起進(jìn)行競價(jià)，可以代表供求雙方的力量，有助于權(quán)威價(jià)格的形成。這樣形成的股指期貨價(jià)格實(shí)際上反映了大多數(shù)人的預(yù)期，因而能夠比較直觀地代表供求變動(dòng)趨勢，從而幫助投資者制訂相應(yīng)的投資策略。
功能之三——提供套利交易等新型投資工具
股指期貨為交易者提供一種新型的低風(fēng)險(xiǎn)交易工具——套利。當(dāng)股指期貨價(jià)格與其現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)格偏離很大時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)買入（或賣出）一籃子成份股票，同時(shí)賣出（或買入）等值的股指期貨合約操作。此外，不同期貨合約之間、不同的期貨市場之間也均有套利機(jī)會(huì)。
股指期貨套利功能，豐富了市場參與者的投資工具，增加了市場流動(dòng)性，對減輕集中性拋售對股票市場造成的恐慌性影響和股價(jià)的劇烈波動(dòng)起到了緩沖作用。
功能之四——指數(shù)化投資功能及股票資產(chǎn)組合管理
在股票市場里常常出現(xiàn)一種現(xiàn)象，那就是，哪怕是大盤處于上升時(shí)期，也就是在牛市里，盡管大盤指數(shù)曾最高上漲60％以上，但對有的投資者來說，自己所持有的股票可能根本就沒怎么上漲，甚至還下跌。很多股民把這歸咎于自己運(yùn)氣不好，或者認(rèn)為這是選股問題。但隨著上市股票數(shù)量越來越多，選股的難度和所耗費(fèi)的精力也越來越大，因此投資者迫切需要指數(shù)化的投資工具——直接對股票指數(shù)進(jìn)行買賣。而股指期貨屬于最直接的指數(shù)化投資工具，可避免因股票選擇不當(dāng)而在牛市中買了“熊股”的煩惱，不會(huì)有股市上那種“賺了指數(shù)不賺錢”的現(xiàn)象發(fā)生。
此外，股指期貨交易由于采用保證金制度，交易成本很低，因此被機(jī)構(gòu)投資者廣泛用來作為股票資產(chǎn)組合管理的有效手段。這種資產(chǎn)配置管理的功能具體表現(xiàn)在：
1．增加市場流動(dòng)性，提高資金使用效率
例如一個(gè)以滬深300成份股為主要投資對象的機(jī)構(gòu)投資者，認(rèn)為近期股市可能出現(xiàn)大幅上漲，打算抓住這次投資機(jī)會(huì)，但由于投資于股市的資金有限，如果在股票現(xiàn)貨市場購買一籃子股票無疑需要大量的資金，此時(shí)該機(jī)構(gòu)投資者可以利用較少的資金（一般只需購買股票資金總量的10％～15％的保證金）買入股指期貨，就可跟蹤滬深300股票指數(shù)，獲得股市上漲的平均收益。
2．促進(jìn)組合投資、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理
機(jī)構(gòu)投資者在購買股票時(shí)，由于買賣股票數(shù)量比較大，往往會(huì)造成股價(jià)大幅波動(dòng)，增加購股成本，有時(shí)建倉也會(huì)有困難。而在股指期貨市場由于采取的是買賣滬深300股票指數(shù)，從而實(shí)際上買賣的是一個(gè)由300只股票組成的組合。目前，在滬深300股票指數(shù)成份股中，各行業(yè)所占權(quán)重見圖2.4。
圖2.4 滬深300股票指數(shù)成份股權(quán)重比例
買入一手該合約的價(jià)值為：5300×300×1＝159萬元。
則對照圖2.4中所示的權(quán)重比例，這159萬元里面包括買入了35.4％的鋼鐵股等在內(nèi)的制造業(yè)股，代表了整個(gè)制造行業(yè)78.6％的上市市值；159萬元里面還包括買入了21.8％的金融股，代表了整個(gè)金融行業(yè)99.8％的上市市值；……
也就是說，買了一手股指期貨就相當(dāng)于買了一籃子的股票，這個(gè)一籃子股票組合的特點(diǎn)是金融、制造、房地產(chǎn)等10個(gè)行業(yè)的占比為80％左右，達(dá)到將159萬元的資產(chǎn)快速和以較低成本分散化投資和配置的目的，從而方便大型機(jī)構(gòu)投資者的投資行為。
總之，股指期貨的多功能性，為投資者提供了套期保值、投機(jī)套利、資產(chǎn)組合配置管理等新的投資渠道，極大豐富了投資者的操作策略。