復(fù)雜的股指期貨套期保值解讀
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1．投資者手中的股票組合價(jià)值金額與套保相對(duì)應(yīng)的股值期貨合約價(jià)值金額恰好相等的幾率很小。
2．投資者手中的一籃子股票個(gè)性千差萬(wàn)別，在股票指數(shù)下跌時(shí)，投資組合中有的股票下跌幅度大于指數(shù)的下跌幅度，有的股票比較抗跌，還有的甚至逆市上揚(yáng)，很少有股票組合的漲跌幅與指數(shù)的波動(dòng)幅度一致。
要想有效地、盡可能地完全對(duì)沖股市風(fēng)險(xiǎn)，就需要盡可能做到完全套保。而要做到完全套保，關(guān)鍵是確定對(duì)應(yīng)所持有的股票組合究竟買賣多少對(duì)應(yīng)數(shù)量的期指合約才是適當(dāng)?shù)模窟@就要求解決上述股指期貨無(wú)法實(shí)現(xiàn)完全套保的兩個(gè)主要問(wèn)題。
首先，如何解決投資者手中的股票組合價(jià)值金額與套保相對(duì)應(yīng)的股值期貨合約價(jià)值金額恰好相等這個(gè)問(wèn)題呢？主要方法是通過(guò)小幅調(diào)整股票組合中的股票品種和股票數(shù)量后，該問(wèn)題便不難解決了。
關(guān)鍵是如何解決投資者手中的一籃子股票個(gè)性千差萬(wàn)別的問(wèn)題，這一點(diǎn)難度稍大。由于投資者不可能完全按照指數(shù)的構(gòu)成來(lái)買賣股票，為了使所持有的股票組合的波動(dòng)幅度與股票指數(shù)的波動(dòng)幅度盡可能達(dá)到一致，就需要對(duì)股票個(gè)性（市值）進(jìn)行逐個(gè)修正，并在套保計(jì)算公式中采用修正后的股票組合總市值。這就需要引入股票和指數(shù)之間相關(guān)系數(shù)——β系數(shù)（讀作“貝塔系數(shù)”）。
β系數(shù)指的是個(gè)股或股票組合與指數(shù)相比的活躍程度，用于表示個(gè)股或股票組合的漲跌與指數(shù)同方向漲跌的倍率。從下列公式中我們可看出β系數(shù)的重要性。
β＝股票組合的價(jià)值變化／滬深300指數(shù)的價(jià)值變化
更進(jìn)一步來(lái)說(shuō)，“貝塔系數(shù)”反映的是某一投資對(duì)象相對(duì)于大盤指數(shù)的表現(xiàn)情況。當(dāng)β＝1時(shí)，股票或者股票組合與指數(shù)的漲跌幅度完全相同，風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)；而當(dāng)β＞1時(shí)，股票或股票組合的漲跌變化幅度將大于指數(shù)的變化，風(fēng)險(xiǎn)也高于整個(gè)市場(chǎng)；當(dāng)β＜1時(shí)，情況恰好相反。如果β是負(fù)值，則顯示其變化的方向與大盤的變化方向相反：大盤漲的時(shí)候它跌，大盤跌的時(shí)候它漲。
假設(shè)某一股票組合的β值為＋1.22，意味著滬深300股指期貨合約值每上漲1％，則股票組合值上漲1.22％。如果β＝+0.85，表明滬深300股指期貨合約值每上漲1％，則股票組合值只上漲0.85％。但如果貝塔值為-1.22時(shí)，說(shuō)明當(dāng)股指期貨合約值每漲1％時(shí)，它可能跌1.22％。同理，指數(shù)如果跌1％，它有可能漲1.22％。所以，漲跌劇烈的股票β值通常大于1，而走勢(shì)平緩的股票β值則小于1。β系數(shù)也是根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計(jì)算得到的，因此也可能在未來(lái)發(fā)生變化。在套期保值操作中，對(duì)β系數(shù)的跟蹤計(jì)算和監(jiān)控十分重要。
通過(guò)計(jì)算某種股票與指數(shù)之間的β系數(shù)，就能夠揭示兩者之間的趨勢(shì)相關(guān)程度，最終可以得到整個(gè)股票組合的β系數(shù)，再用它來(lái)修正最簡(jiǎn)單的股指期貨套保計(jì)算公式：
套期保值合約手?jǐn)?shù)＝考慮股票活性而修正后的股票組合總市值／股指期貨合約價(jià)值金額
即：N＝P×β／F
第二個(gè)問(wèn)題也就基本解決了。
現(xiàn)在的問(wèn)題是：怎樣獲得股票及股票組合的β值？獲得股票組合中各個(gè)股的β數(shù)據(jù)的途徑有兩條：
（1）自算。較為煩瑣，量少可以（見(jiàn)有關(guān)證券書籍）。
（2）查找。目前不少股票數(shù)據(jù)分析軟件都能提供最新的各股票β數(shù)據(jù)，如港澳咨訊公司推出的《度量衡金融分析平臺(tái)》，萬(wàn)德公司推出的《Wind資訊金融終端》均有詳細(xì)的各股相對(duì)滬深300指數(shù)的β數(shù)據(jù)。
獲得股票組合總β數(shù)值的途徑：
（1）手算：股票組合的β數(shù)值等于組合中各股票的β數(shù)值的加權(quán)平均，權(quán)數(shù)為各股票在組合中所占的資金比例，即：
β＝ΣXiβi
（2）查找：用上述信息公司提供的信息平臺(tái)可自動(dòng)算出股票組合的β數(shù)值。通常期貨公司和證券公司研究部門均有此類軟件。
值得注意的是：β系數(shù)是根據(jù)歷史資料計(jì)算得到的，計(jì)算的數(shù)據(jù)越多越詳細(xì)，得到的數(shù)值可靠性更高。