高頻交易策略
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1.基于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的策略模型
市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)是研究?jī)r(jià)格形成過(guò)程的學(xué)科，而基于市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的交易是高頻交易的核心�；谑袌�(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)的交易就是通過(guò)報(bào)價(jià)流獲取信息，通過(guò)這些信息獲得信息優(yōu)勢(shì)，通過(guò)交易從中獲利。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)下的交易持倉(cāng)時(shí)間為秒級(jí)到小時(shí)級(jí)不等。而如何確定最佳交易時(shí)間則取決于交易成本，如果單筆持倉(cāng)盈利無(wú)法覆蓋其交易成本，則需要延長(zhǎng)其交易持倉(cāng)時(shí)間從而擴(kuò)大單筆持倉(cāng)盈利。一種交易是否可行就取決于持倉(cāng)盈利是否超過(guò)交易成本。市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)中有兩種基本模型：存貨模型與信息模型。兩者均是解釋在微觀狀態(tài)下的市場(chǎng)價(jià)格形成過(guò)程的。不同的是：信息模型所解釋的是市場(chǎng)消息公布后，信息反映到價(jià)格中這一過(guò)程，其基本理論是含有信息的委托單流導(dǎo)致了價(jià)格的變動(dòng)；存貨模型解釋了沒(méi)有消息公布時(shí)短期價(jià)格的形成機(jī)制，存貨模型所關(guān)注的不再是委托單流中所包含的信息，而是委托單流的變化事件。
2.事件套利
這類(lèi)利用消息公布前后的市場(chǎng)運(yùn)動(dòng)進(jìn)行交易的高頻策略稱(chēng)為事件套利。事件套利是指一類(lèi)利用市場(chǎng)對(duì)事件的反應(yīng)進(jìn)行交易的交易策略。那么什么是所關(guān)注的事件呢？一切可能影響市場(chǎng)價(jià)格的新聞均可以看作是事件，包括宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的公布，行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的公布，或者是與行業(yè)相關(guān)的信息的發(fā)布，還包括公司信息的發(fā)布，如分紅、盈余公告、定向增發(fā)等信息的發(fā)布。重要的是所關(guān)注的事件會(huì)重復(fù)地對(duì)所感興趣的證券產(chǎn)生影響，如央行的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控貨幣政策就是一類(lèi)持續(xù)的并且有利可圖的套利事件。事件套利的核心目的是在一定的時(shí)間窗口內(nèi)利用事件的發(fā)布獲取超額收益，這就要求事件套利策略在每個(gè)事件發(fā)生的時(shí)間窗口內(nèi)建立能夠產(chǎn)生持續(xù)盈利的投資組合。時(shí)間窗口的起點(diǎn)始于事件發(fā)生前，而時(shí)間窗口的終點(diǎn)位于事件發(fā)生后的一段時(shí)間內(nèi)。事件的發(fā)生，如宏觀數(shù)據(jù)的發(fā)布，是預(yù)先明確知道公布時(shí)間的，所以時(shí)間窗口也是預(yù)先建立好的，在開(kāi)始時(shí)建倉(cāng)，在結(jié)束時(shí)平倉(cāng)。時(shí)間窗口的建立為事件套利明確了實(shí)施時(shí)間區(qū)間，而實(shí)施的頻率是不定的，可以是秒級(jí)的持倉(cāng)時(shí)間，也可以是小時(shí)級(jí)的持倉(cāng)時(shí)間，其共同的目的是以較小的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生穩(wěn)定的收益。一般而言，交易收益取決于交易者對(duì)事件的反應(yīng)速度，反應(yīng)速度快，策略抓住事件公布后價(jià)格向均衡價(jià)格調(diào)整所產(chǎn)生的一波價(jià)格變動(dòng)的可能性越大。因此，事件套利適合于高頻交易，高頻交易中持倉(cāng)時(shí)間短、交易頻率高的特點(diǎn)可以產(chǎn)生更加穩(wěn)定的收益。大部分事件套利策略的開(kāi)發(fā)步驟為：對(duì)每一類(lèi)事件，確定事件窗口；對(duì)事件前后的歷史價(jià)格進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析；根據(jù)歷史上事件前后的價(jià)格變化對(duì)預(yù)期價(jià)格反應(yīng)進(jìn)行估計(jì)。
3.高頻統(tǒng)計(jì)套利模型
統(tǒng)計(jì)套利于20世紀(jì)90年代開(kāi)始盛行起來(lái)，有一批“火箭科學(xué)家”研發(fā)運(yùn)作，創(chuàng)造了兩位數(shù)的持續(xù)受益。2007年之前，大量統(tǒng)計(jì)套利者利用統(tǒng)計(jì)套利方法創(chuàng)造的超額受益使得統(tǒng)計(jì)套利開(kāi)始作為一門(mén)技術(shù)流行開(kāi)來(lái)。但是在2007—2008年的金融危機(jī)中，統(tǒng)計(jì)套利者又損失慘重，甚至有人指出統(tǒng)計(jì)套利是金融危機(jī)中市場(chǎng)不穩(wěn)定的主要原因，也有人預(yù)言，統(tǒng)計(jì)套利已經(jīng)無(wú)法再進(jìn)行下去了。統(tǒng)計(jì)套利的核心在于對(duì)歷史數(shù)據(jù)，以及關(guān)聯(lián)數(shù)據(jù)之間的數(shù)據(jù)挖掘。數(shù)據(jù)挖掘的第一步第一步是對(duì)歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，從中尋找普遍的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。這種統(tǒng)計(jì)關(guān)系需要存在于兩種證券之間，或者同一證券的不同時(shí)期。統(tǒng)計(jì)套利者在找到這樣的統(tǒng)計(jì)關(guān)系之后，要通過(guò)統(tǒng)計(jì)分析得到這種統(tǒng)計(jì)關(guān)系的統(tǒng)計(jì)置信度，90％是統(tǒng)計(jì)套利者可以接受的低置信值。統(tǒng)計(jì)套利者在找到這樣的統(tǒng)計(jì)關(guān)系之后就可以實(shí)施統(tǒng)計(jì)套利模型。其基本思想為：如果某一時(shí)期的統(tǒng)計(jì)關(guān)系被違反，那么它將會(huì)均值回歸，回到它的歷史均衡水平。統(tǒng)計(jì)套利者普遍認(rèn)為這一思想源于Fama的有效市場(chǎng)假說(shuō)。模型的實(shí)施策略是，在統(tǒng)計(jì)關(guān)系被打破時(shí)，按照均值回歸方向建立頭寸：如果均值回歸發(fā)生，則盈利；如果統(tǒng)計(jì)關(guān)系更加失衡，則出發(fā)止損點(diǎn)，適時(shí)止損。
高頻統(tǒng)計(jì)套利是統(tǒng)計(jì)套利的一部分。統(tǒng)計(jì)套利可以是低頻的，以日或者周為單位的統(tǒng)計(jì)關(guān)系進(jìn)行套利；也可以為高頻的，就是以小時(shí)甚至是秒為單位的統(tǒng)計(jì)關(guān)系進(jìn)行套利。高頻統(tǒng)計(jì)套利所建立的模型都是基于證券對(duì)之間的價(jià)差來(lái)進(jìn)行的，同時(shí)所選證券要保證一定的流動(dòng)性，使得高頻交易實(shí)施過(guò)程中訂單可以成交。