挖掘價值成長股票標的
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招商基金郭銳：以深度研究 挖掘價值成長標的
在賺錢效應(yīng)上升的大行情中如何把握投資機會?招商豐盈積極配置混合型基金的擬任基金經(jīng)理郭銳認為選擇有長期研究價值的企業(yè)賺業(yè)績增長的錢,依然是牛市獲勝的不二法門。在適度放寬估值容忍度前提下,醫(yī)藥、消費、科技和高端制造業(yè)等相關(guān)領(lǐng)域,依然可挖掘出強勢進攻標的。
三大維度把握牛市行情
參與當前行情,郭銳表示可以從以下三方面視角入手:一是看清牛市邏輯和主線,二是在牛市中適當提高估值容忍度,三是密切關(guān)注流動性變化以動態(tài)把握投資節(jié)奏。
首先,本輪市場的持續(xù)上漲固然與流動性充沛有著密切關(guān)系,但其根本上的原因,是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級帶來的財富投資方式的大轉(zhuǎn)移。
當前,經(jīng)濟增長的動力已從地產(chǎn)和基建帶動轉(zhuǎn)向了科技創(chuàng)新,對廣大投資者而言,分享中國經(jīng)濟增長成果的方式,逐漸從此前的地產(chǎn)投資轉(zhuǎn)向了股權(quán)投資或權(quán)益投資。融資環(huán)境改善、資本市場交易制度改革等舉措,會給科技創(chuàng)新型企業(yè)的實際經(jīng)營帶來實質(zhì)性的利好。創(chuàng)新型企業(yè)科研投入過大,早期利潤也不甚明顯,他們很難通過間接渠道獲得融資。而在注冊制改革趨勢下,他們的二級市場直接融資渠道將會大為拓寬。
其次,在大的上漲行情中,參與投資需要適當放寬對估值的容忍度,降低個股的長期收益空間。因為股價的短期大幅上漲,意味未來的股價表現(xiàn)前移了。但是,無論是何種行情,我們都不會降低對標的的質(zhì)地要求。現(xiàn)在雖然有部分績優(yōu)標的估值不便宜,但基于正常盈利預測去反推(比如,在中性樂觀前提下,以三年期間進行盈利預測),基本還能算出有百分之十幾,甚至個別好公司有百分之二十幾的復合收益率。因此,在適度放寬估值容忍度前提下,依然可以在當前市場上挖掘到合適的進攻標的。
再次,在行情持續(xù)性方面,要密切觀察流動性變化,以及個股估值所蘊含的潛在收益率變化。流動性是維持行情持續(xù)的必要條件,當流動性環(huán)境發(fā)生改變時,行情有可能會發(fā)生逆轉(zhuǎn);另外,如果個股價格在大幅上漲后,成長性好的公司,其蘊含的潛在收益水平有可能會出現(xiàn)下降。但也不排除成長性較好的公司,可以通過業(yè)績成長來消化掉高估值。
聚焦兩類成長企業(yè)
由郭銳管理的招商豐盈積極配置混合型基金,將于7月16日公開發(fā)售。基于上述分析,他將通過自下而上的個股篩選方式構(gòu)建投資組合。他的投資風格偏向價值成長,傾向于深挖企業(yè)長期增長潛力,賺取企業(yè)業(yè)績增長的投資回報。
郭銳表示他會聚焦兩類成長型公司,一類是“無條件增長企業(yè)”,一類是高端制造業(yè)的龍頭公司。首先,“無條件增長企業(yè)”主要包括醫(yī)藥、消費、科技和服務(wù)類的龍頭企業(yè)。這些行業(yè)成長性較大,并且在行業(yè)中有著產(chǎn)品、渠道、品牌等難以效仿的競爭優(yōu)勢。“行業(yè)能持續(xù)成長,公司又有核心競爭優(yōu)勢,這就意味著這類龍頭標的的長期成長確定性很高,只要找到高壁壘的龍頭企業(yè),就有望獲得成長確定性回報。”
其次,與“無條件增長企業(yè)”相比,高端制造業(yè)的龍頭公司確定性稍有不及,但是該領(lǐng)域的某些龍頭公司有著非常顯著的成本或產(chǎn)品競爭優(yōu)勢,長期看投資回報率也并不差。這類企業(yè)篩選的重點在于兩點,一是需求端還有沒有提升空間,二是公司的競爭優(yōu)勢能不能保持。“如果這兩個條件都具備,公司長期業(yè)績成長的確定性也會很好。”
另外,好的投資組合,除了具備超額收益外,還應(yīng)通過深度研究來維持投資的低波動性。組合的波動來自于個股波動,或者說是個股的短期業(yè)績波動,因為短期的業(yè)績彈性會引來大量資金涌入,但當業(yè)績彈性下降時大家又都會賣出。為降低這種波動性,我們會通過自下而上的深入研究和長期跟蹤,相對精準地預測公司的未來業(yè)績。在這基礎(chǔ)上,我們還會通過行業(yè)的均衡配置分散風險。