道氏理論的應(yīng)用要點(diǎn)、基本趨勢(shì)的階段分析、確認(rèn)原則與道氏理論缺
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本文主要內(nèi)容是介紹道氏理論的應(yīng)用要點(diǎn)、基本趨勢(shì)的階段分析、確認(rèn)原則與缺陷。
1．道氏理論的應(yīng)用要點(diǎn)
平均指數(shù)包容消化一切——它反映了無(wú)數(shù)投資者的綜合市場(chǎng)行為，包括那些有遠(yuǎn)見(jiàn)力的以及消息最靈通的人士，平均指數(shù)在其每日的波動(dòng)過(guò)程中包容消化了各種已知的可預(yù)見(jiàn)的事情，以及各種可能影響公司債券供給和需求關(guān)系的情況。甚至于那些天災(zāi)人禍，但其發(fā)生以后就被迅速消化，并包容其可能的后果。
三種趨勢(shì)——“市場(chǎng)”一詞意味著股票價(jià)格在總體上以趨勢(shì)演進(jìn)，而其最重要的是主要趨勢(shì)，即基本趨勢(shì)。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值20％以上，基本趨勢(shì)在其演進(jìn)過(guò)程中穿插著與其方向相反的次等趨勢(shì)——當(dāng)基本趨勢(shì)暫時(shí)推進(jìn)過(guò)頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢(shì)與被間斷的基本趨勢(shì)一同被劃為中等趨勢(shì)）。最后，次等趨勢(shì)由小趨勢(shì)或者每一的波動(dòng)組成，而這并不是十分重要的。
基本趨勢(shì)——基本趨勢(shì)是大規(guī)模的、中級(jí)以上的上下運(yùn)動(dòng)，通常（但非必然）持續(xù)1年或有可能數(shù)年之久。只要每一個(gè)后續(xù)價(jià)位彈升比前一個(gè)彈升達(dá)到更高的水平，而每一個(gè)次等回撤的低點(diǎn)（即價(jià)格從上至下的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)）均比上一個(gè)回撤高，這一基本趨勢(shì)就是上升趨勢(shì)，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢(shì)則是下降趨勢(shì)，并被稱之為熊市。
一般來(lái)說(shuō)基本趨勢(shì)是三種趨勢(shì)中長(zhǎng)線投資者所關(guān)注的唯一趨勢(shì)。中長(zhǎng)線投資者的目標(biāo)是盡可能在一個(gè)牛市中買入——只要一旦確定牛市已經(jīng)啟動(dòng)——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經(jīng)終止而一個(gè)熊市已經(jīng)開始的時(shí)候。投資者可以很保險(xiǎn)地忽視各種次等的回撤及小幅波動(dòng)。
次等趨勢(shì)——它是主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情，干擾了主要趨勢(shì)。在多頭市場(chǎng)里，它是中級(jí)的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場(chǎng)里，它是中級(jí)的上升或反彈行情。正常情況下，它們持續(xù)3周時(shí)間到數(shù)月不等，但很少再長(zhǎng)。在一般情況下，價(jià)格回撤到沿基本趨勢(shì)方面推進(jìn)幅度的1/3到2/3。即是說(shuō)，在一個(gè)牛市中，在次等回調(diào)到來(lái)之前，工業(yè)指數(shù)可能穩(wěn)步上漲30點(diǎn)，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上漲開始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個(gè)10～20點(diǎn)的下跌。然而，我們必須注意，這個(gè)1/3～2/3并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數(shù)次等趨勢(shì)都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢(shì)推進(jìn)幅度的50％。很少有少于1/3的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。
這樣我們就有了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)用以識(shí)別次等趨勢(shì)。任何與基本趨勢(shì)方向相反、持續(xù)至少三個(gè)星期并且回撤上一個(gè)沿基本趨勢(shì)方向上價(jià)格推進(jìn)凈距離（從上一個(gè)次等趨勢(shì)的末端到本次開始，略去小幅波動(dòng)部分）至少1/3幅度的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，即可認(rèn)為是中等規(guī)模的次等趨勢(shì)。
小趨勢(shì)——它們是非常簡(jiǎn)短的（很少持續(xù)三周——一般小于6天）價(jià)格波動(dòng)，從道氏理論的角度來(lái)看，其本身并無(wú)多大的意義，但它們合起來(lái)構(gòu)成中等趨勢(shì)。 一般的但并非全是如此，一個(gè)中等規(guī)模的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，無(wú)論是次等趨勢(shì)還是一個(gè)次等趨勢(shì)之間的基本趨勢(shì)，由一連串的三個(gè)或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動(dòng)中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。小趨勢(shì)是上述第三種趨勢(shì)中唯一可被人為操縱的趨勢(shì)。
2．道氏理論基本趨勢(shì)的階段分析
牛市——基本上升趨勢(shì)，通常劃分為三個(gè)階段：
第一階段是懷疑期，這是一個(gè)建倉(cāng)（或積累）的階段，有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者知道盡管現(xiàn)在市場(chǎng)蕭條，但形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時(shí)購(gòu)入了那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售，財(cái)政報(bào)表情況仍然很糟——實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場(chǎng)活動(dòng)停滯，但也開始有少許回彈。
第二階段是樂(lè)觀期，股市出現(xiàn)一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開始受到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會(huì)得到最大收益。
第三階段是狂熱期，市場(chǎng)上所有信息都令人樂(lè)觀，價(jià)格驚人的上揚(yáng)，新股不斷大量上市。此時(shí)，投資者們不應(yīng)再盲目狂熱而是應(yīng)當(dāng)警惕起來(lái)——漲勢(shì)可能持續(xù)了兩年，已經(jīng)夠長(zhǎng)了，現(xiàn)在到了該問(wèn)賣掉哪種股票的時(shí)候了，在這一階段的最后一個(gè)時(shí)期，交易量驚人地增長(zhǎng)，而“賣空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價(jià)格且不具投資價(jià)值的股票），但越來(lái)越多的高質(zhì)量股票此時(shí)拒絕跟從。
來(lái)看一下1999年5月19日到2001年6月14日的牛市情形。
三種趨勢(shì)——“市場(chǎng)”一詞意味著股票價(jià)格在總體上以趨勢(shì)演進(jìn)，而其最重要的是主要趨勢(shì)，即基本趨勢(shì)。它們是大規(guī)模地上下運(yùn)動(dòng)，通常持續(xù)幾年或更多的時(shí)間，并導(dǎo)致股價(jià)增值或貶值20％以上，基本趨勢(shì)在其演進(jìn)過(guò)程中穿插著與其方向相反的次等趨勢(shì)——當(dāng)基本趨勢(shì)暫時(shí)推進(jìn)過(guò)頭時(shí)所發(fā)生的回撤或調(diào)整（次等趨勢(shì)與被間斷的基本趨勢(shì)一同被劃為中等趨勢(shì)）。最后，次等趨勢(shì)由小趨勢(shì)或者每一的波動(dòng)組成，而這并不是十分重要的。
基本趨勢(shì)——基本趨勢(shì)是大規(guī)模的、中級(jí)以上的上下運(yùn)動(dòng)，通常（但非必然）持續(xù)1年或有可能數(shù)年之久。只要每一個(gè)后續(xù)價(jià)位彈升比前一個(gè)彈升達(dá)到更高的水平，而每一個(gè)次等回撤的低點(diǎn)（即價(jià)格從上至下的趨勢(shì)反轉(zhuǎn)）均比上一個(gè)回撤高，這一基本趨勢(shì)就是上升趨勢(shì)，這就稱為牛市。相反，每一中等下跌，都將價(jià)格壓到逐漸低地水平，這一基本趨勢(shì)則是下降趨勢(shì)，并被稱之為熊市。
一般來(lái)說(shuō)基本趨勢(shì)是三種趨勢(shì)中長(zhǎng)線投資者所關(guān)注的唯一趨勢(shì)。中長(zhǎng)線投資者的目標(biāo)是盡可能在一個(gè)牛市中買入——只要一旦確定牛市已經(jīng)啟動(dòng)——然后一直持有直到（且只有到）很明顯它已經(jīng)終止而一個(gè)熊市已經(jīng)開始的時(shí)候。投資者可以很保險(xiǎn)地忽視各種次等的回撤及小幅波動(dòng)。
次等趨勢(shì)——它是主要趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)方向相反的一種逆動(dòng)行情，干擾了主要趨勢(shì)。在多頭市場(chǎng)里，它是中級(jí)的下跌或“調(diào)整”行情；在空頭市場(chǎng)里，它是中級(jí)的上升或反彈行情。正常情況下，它們持續(xù)3周時(shí)間到數(shù)月不等，但很少再長(zhǎng)。在一般情況下，價(jià)格回撤到沿基本趨勢(shì)方面推進(jìn)幅度的1/3到2/3。即是說(shuō)，在一個(gè)牛市中，在次等回調(diào)到來(lái)之前，工業(yè)指數(shù)可能穩(wěn)步上漲30點(diǎn)，其間伴隨著一些短暫的或很小的停頓，這樣在一輪新的中等規(guī)模上漲開始之前，這一次等回調(diào)可望出現(xiàn)一個(gè)10～20點(diǎn)的下跌。然而，我們必須注意，這個(gè)1/3～2/3并不是牢不可破的，它僅僅是一種可能性，大多數(shù)次等趨勢(shì)都在這里范圍之間，許多在靠近半途就停止了，即回撤到前面基本趨勢(shì)推進(jìn)幅度的50％。很少有少于1/3的情況，但有些幾乎完全看不出回調(diào)。
這樣我們就有了兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)用以識(shí)別次等趨勢(shì)。任何與基本趨勢(shì)方向相反、持續(xù)至少三個(gè)星期并且回撤上一個(gè)沿基本趨勢(shì)方向上價(jià)格推進(jìn)凈距離（從上一個(gè)次等趨勢(shì)的末端到本次開始，略去小幅波動(dòng)部分）至少1/3幅度的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，即可認(rèn)為是中等規(guī)模的次等趨勢(shì)。
小趨勢(shì)——它們是非常簡(jiǎn)短的（很少持續(xù)三周——一般小于6天）價(jià)格波動(dòng)，從道氏理論的角度來(lái)看，其本身并無(wú)多大的意義，但它們合起來(lái)構(gòu)成中等趨勢(shì)。 一般的但并非全是如此，一個(gè)中等規(guī)模的價(jià)格運(yùn)動(dòng)，無(wú)論是次等趨勢(shì)還是一個(gè)次等趨勢(shì)之間的基本趨勢(shì)，由一連串的三個(gè)或更多的明顯地小波浪組成。從這些每日的波動(dòng)中作出的一些推論經(jīng)常很容易引起誤導(dǎo)。小趨勢(shì)是上述第三種趨勢(shì)中唯一可被人為操縱的趨勢(shì)。
2．道氏理論基本趨勢(shì)的階段分析
牛市——基本上升趨勢(shì)，通常劃分為三個(gè)階段：
第一階段是懷疑期，這是一個(gè)建倉(cāng)（或積累）的階段，有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者知道盡管現(xiàn)在市場(chǎng)蕭條，但形勢(shì)即將扭轉(zhuǎn)，因而就在此時(shí)購(gòu)入了那些勇氣和運(yùn)氣都不夠的賣方所拋出的股票，并逐漸抬高其出價(jià)以刺激拋售，財(cái)政報(bào)表情況仍然很糟——實(shí)際上在這一階段總是處于最蕭條的狀態(tài)，公眾為股市狀況所迷惑而與之完全脫節(jié)，市場(chǎng)活動(dòng)停滯，但也開始有少許回彈。
第二階段是樂(lè)觀期，股市出現(xiàn)一輪穩(wěn)定的上漲，交易量隨著公司業(yè)務(wù)的景氣不斷增加，同時(shí)公司的盈利開始受到關(guān)注。也正是在這一階段，技巧嫻熟的交易者往往會(huì)得到最大收益。
第三階段是狂熱期，市場(chǎng)上所有信息都令人樂(lè)觀，價(jià)格驚人的上揚(yáng)，新股不斷大量上市。此時(shí)，投資者們不應(yīng)再盲目狂熱而是應(yīng)當(dāng)警惕起來(lái)——漲勢(shì)可能持續(xù)了兩年，已經(jīng)夠長(zhǎng)了，現(xiàn)在到了該問(wèn)賣掉哪種股票的時(shí)候了，在這一階段的最后一個(gè)時(shí)期，交易量驚人地增長(zhǎng)，而“賣空”也頻繁地出現(xiàn)；垃圾股也卷入交易（即低價(jià)格且不具投資價(jià)值的股票），但越來(lái)越多的高質(zhì)量股票此時(shí)拒絕跟從。
來(lái)看一下1999年5月19日到2001年6月14日的牛市情形。
圖71：牛市三階段圖解
熊市——基本下跌趨勢(shì)，通常也以三個(gè)階段為特點(diǎn)：
第一階段是出倉(cāng)或分散（實(shí)際開始于前一輪牛市后期），在這一階段后期，有遠(yuǎn)見(jiàn)的投資者感到交易的利潤(rùn)已達(dá)至一個(gè)反常的高度，因而在漲勢(shì)中拋出所持股票。盡管彈升逐漸減弱，交易量仍居高不下，公眾仍很活躍。但由于預(yù)期利潤(rùn)的逐漸消失，行情開始顯弱。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來(lái)而賣方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢(shì)徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)。恐慌階段通常與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件相差甚遠(yuǎn)。在這一階段之后，可能存在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的次等回調(diào)或一個(gè)整理運(yùn)動(dòng)，然后開始第三階段。
第三個(gè)階段是跌勢(shì)持續(xù)階段。那些在大恐慌階段堅(jiān)持過(guò)來(lái)的投資者此時(shí)或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價(jià)位比前幾個(gè)月低而買入。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢(shì)還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來(lái)越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個(gè)階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因?yàn)槠涑止烧咭恢眻?jiān)持最后一刻，結(jié)果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實(shí)，而且預(yù)計(jì)行情還會(huì)繼續(xù)看跌，這一輪熊市就結(jié)束了，而且常常是在所有的壞消息“出來(lái)”之前就已經(jīng)結(jié)束了。
需要提醒股民朋友的是，沒(méi)有任何兩個(gè)熊市和牛市是完全相同的。也有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè)，一些主要的漲勢(shì)由始至終只是極快的 價(jià)格升值。一些短期熊市形成沒(méi)有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié)束，任何一個(gè)階段，都沒(méi)有一定的時(shí)間限制。因此，我們應(yīng)時(shí)刻牢記基本趨勢(shì)的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場(chǎng)出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。
3．道氏理論的確認(rèn)原則
兩種指數(shù)必須相互驗(yàn)證——這是道氏原則中最有爭(zhēng)議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而它已經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。任何仔細(xì)研究過(guò)市場(chǎng)記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實(shí)際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場(chǎng)趨勢(shì)中不是一種指數(shù)就可以單獨(dú)產(chǎn)生有效信號(hào)。如果兩種指數(shù)未能相互印證，我們充其量只能認(rèn)為主要趨勢(shì)的方向還未定型。
事實(shí)上，兩種指數(shù)沒(méi)有必要同一天確定。一般說(shuō)來(lái)二者會(huì)常常一同達(dá)至一個(gè)新的高點(diǎn)（或低點(diǎn)），在持續(xù)了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后會(huì)存在大量情況，一個(gè)交易者必須在錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下保持耐心，以等待市場(chǎng)自己顯示出明顯趨勢(shì)。
根據(jù)成交量判斷趨勢(shì)的變化——一般來(lái)說(shuō)，如果主要趨勢(shì)中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也會(huì)隨之活躍。一輪牛市中，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)交易量隨之增長(zhǎng)；而在一輪熊市中，價(jià)格跌落，當(dāng)其反彈時(shí)，交易量也增長(zhǎng)。這一原則也適合于次等趨勢(shì)，尤其是一輪熊市中的次等趨勢(shì)中，當(dāng)交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢(shì)，或在短暫回撤中顯示下降趨勢(shì)。但對(duì)于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說(shuō)單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場(chǎng)趨勢(shì)的結(jié)論性標(biāo)志著在對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。交易量只是提供一些相關(guān)的信息，有助于分析一些令人困惑的市場(chǎng)行情。
“直線”（盤局）可以代替次等趨勢(shì)——道氏理論術(shù)語(yǔ)中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運(yùn)動(dòng)，也就是盤局。這一橫向運(yùn)動(dòng)往往會(huì)持續(xù)兩到三周，有時(shí)甚至數(shù)月之久，在這一期間，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在5％或更低一些。這種直線盤局形狀實(shí)際上顯示了買進(jìn)和賣出兩者的力量是平衡。當(dāng)然，最后的情形之一是，在這個(gè)價(jià)位水準(zhǔn)的供給完畢了，而那些想買進(jìn)的人必須提高價(jià)位來(lái)誘使賣者出售。另一種情況是，本來(lái)想要以盤局價(jià)位水準(zhǔn)出售的人發(fā)覺(jué)買進(jìn)的氣氛削弱了，結(jié)果他們必須削價(jià)來(lái)處理他們的股票。因此，價(jià)位往上突破盤局的上限是多頭市場(chǎng)的征兆。相反價(jià)位往下跌破盤局的下限是空頭市場(chǎng)的征兆。一般來(lái)說(shuō)，盤局的時(shí)間愈久，價(jià)位愈窄，它最后的突破愈容易。
盤局常發(fā)展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進(jìn)貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢(shì)過(guò)程中的休息和整理的階段。在這種情形下，它們?nèi)〈苏降拇渭?jí)波動(dòng)。很可能一種指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻發(fā)展成典型的次級(jí)趨勢(shì)。
股民應(yīng)注意的是盤局之外不論是漲還是跌，都會(huì)緊跟著同一方向上一個(gè)更為深入的運(yùn)動(dòng)，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)形成的限制而產(chǎn)生的“信號(hào)”。在實(shí)際突破發(fā)生之前，并不能確定價(jià)格將向哪個(gè)方向突破。對(duì)于盤局一般給定的5％限度完全是經(jīng)驗(yàn)之談；其中存在一些更大幅度的橫向運(yùn)動(dòng)，這些橫向運(yùn)動(dòng)由于其界限緊湊明確因而被看作是真正的直線。
把收盤價(jià)放在首位——道氏理論并不注意一個(gè)交易日當(dāng)中的最高價(jià)、最低價(jià)、而只注意收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是時(shí)間匆促的人看財(cái)經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對(duì)當(dāng)天股價(jià)的最后評(píng)價(jià)，大部分人根據(jù)這個(gè)價(jià)位作買賣的委托。這是又一個(gè)經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)的道氏理論規(guī)則。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢(shì)中的中等趨勢(shì)在某日上午11點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說(shuō)：是152.45；然后又回跌到150.70報(bào)收。那么前半日152.45這一高點(diǎn)就忽略不計(jì)。如果下一個(gè)交易日收市價(jià)高于150.70行情就仍看漲。相反，如果下一個(gè)上漲階段使價(jià)格在某一天當(dāng)中達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，比如152.60，但這一天收市時(shí)價(jià)格卻低于150.70，那么牛市趨勢(shì)是否持續(xù)就很難判定了。
在反轉(zhuǎn)趨勢(shì)出現(xiàn)之前主要趨勢(shì)仍將起主導(dǎo)作用——對(duì)于過(guò)去急躁的交易者，這無(wú)疑是一個(gè)警告，在反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)前，提前改變對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度，就好比賽跑時(shí)于發(fā)出信號(hào)前搶先跑出。這條規(guī)則并不意味著在趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)已經(jīng)明朗化以后，一個(gè)人還應(yīng)再遲延一下他的行動(dòng)，而是說(shuō)在經(jīng)驗(yàn)上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動(dòng)較為有利，以避免在還沒(méi)有成熟前買進(jìn)（或賣出）。這條規(guī)則告訴人們：一個(gè)舊趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢(shì)被確認(rèn)后的任何時(shí)間。
當(dāng)然這并不是說(shuō)當(dāng)趨勢(shì)改變的信號(hào)已出現(xiàn)時(shí)還要作不必要的拖延，而是說(shuō)明了一種經(jīng)驗(yàn)，那就是那些過(guò)早買入（或賣出）的交易者相比，機(jī)會(huì)總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時(shí)才會(huì)采取行動(dòng)。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣出獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂(lè)觀，但道氏理論的第十二條要點(diǎn)告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。
股市指數(shù)波動(dòng)反映了一切市場(chǎng)行為——股市指數(shù)的收市價(jià)和波動(dòng)情況反映了一切市場(chǎng)行為。不論甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂(lè)觀，無(wú)論有理或無(wú)理，適中或過(guò)度，都會(huì)推動(dòng)股價(jià)上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實(shí)質(zhì)問(wèn)題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯底里也好，都會(huì)反映在市場(chǎng)的指數(shù)下挫。與其分析市場(chǎng)上千千萬(wàn)萬(wàn)人每一個(gè)投資人士的心態(tài)，做一些沒(méi)有可能做到的事，不如分析反映整個(gè)市場(chǎng)心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場(chǎng)行為的總和。指數(shù)反映了市場(chǎng)的實(shí)際是樂(lè)觀一面或是悲觀情緒控制大局。
4．道氏理論的缺陷
（1）信號(hào)過(guò)于遲緩。道氏理論最大的缺點(diǎn)就是信號(hào)遲緩，不過(guò)這種情況在很大程度上是由于股票投資者對(duì)于道氏趨勢(shì)的判斷沒(méi)有嚴(yán)格意義上的統(tǒng)一，因而使的許多交易者在實(shí)際操盤過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，并不能完全的把握整段行情。
在實(shí)戰(zhàn)中道氏理論的延遲判斷（對(duì)于級(jí)別的出現(xiàn)需要事后認(rèn)證），使的許多交易者往往錯(cuò)失最佳獲利良機(jī)，而當(dāng)趨勢(shì)已經(jīng)明顯時(shí)，又面臨調(diào)整趨勢(shì)出現(xiàn)，周而復(fù)始，使的交易出現(xiàn)矛盾。因此，股民在應(yīng)用道氏理論時(shí)，也要注意把它和一些技術(shù)分析工具結(jié)合起來(lái)，這樣才能起到最大的效用。
（2）道氏理論對(duì)于中級(jí)趨勢(shì)，尤其是在無(wú)法準(zhǔn)確判斷牛市還是熊市的時(shí)候，無(wú)法給投資者以明確啟示。
（3）道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認(rèn)，這樣做已經(jīng)慢了半拍，錯(cuò)失了最好的入貨和出貨機(jī)會(huì)。
（4）道氏理論對(duì)選股沒(méi)有幫助。
第二階段我們稱之為恐慌階段。買方少起來(lái)而賣方就變得更為急躁，價(jià)格跌勢(shì)徒然加速，當(dāng)交易量達(dá)到最高值時(shí)，價(jià)格也幾乎是直線落至最低點(diǎn)。恐慌階段通常與當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)條件相差甚遠(yuǎn)。在這一階段之后，可能存在一個(gè)相當(dāng)長(zhǎng)的次等回調(diào)或一個(gè)整理運(yùn)動(dòng)，然后開始第三階段。
第三個(gè)階段是跌勢(shì)持續(xù)階段。那些在大恐慌階段堅(jiān)持過(guò)來(lái)的投資者此時(shí)或因信心不足而拋出所持股票，或由于目前價(jià)位比前幾個(gè)月低而買入。商業(yè)信息開始惡化，隨著第三階段推進(jìn)，跌勢(shì)還不很快，但持續(xù)著，這是由于某些投資者因其他需要，不得不籌集現(xiàn)金而越來(lái)越多地拋出其所持股票。垃圾股可能在前兩個(gè)階段就失去了其在前一輪牛市的上漲幅度，稍好些的股票跌得稍慢些，這是因?yàn)槠涑止烧咭恢眻?jiān)持最后一刻，結(jié)果是在熊市最后一的階段，這樣的股票有往往成為主角。當(dāng)壞消息被證實(shí)，而且預(yù)計(jì)行情還會(huì)繼續(xù)看跌，這一輪熊市就結(jié)束了，而且常常是在所有的壞消息“出來(lái)”之前就已經(jīng)結(jié)束了。
需要提醒股民朋友的是，沒(méi)有任何兩個(gè)熊市和牛市是完全相同的。也有一些可能缺失三個(gè)典型階段中的一個(gè)或另一個(gè)，一些主要的漲勢(shì)由始至終只是極快的 價(jià)格升值。一些短期熊市形成沒(méi)有明顯恐慌階段，而另一些則以恐慌階段結(jié)束，任何一個(gè)階段，都沒(méi)有一定的時(shí)間限制。因此，我們應(yīng)時(shí)刻牢記基本趨勢(shì)的典型特征。假如你知道牛市的最后一個(gè)階段一般會(huì)出現(xiàn)哪些征兆，就不至為市場(chǎng)出現(xiàn)看漲的假象所迷惑。
3．道氏理論的確認(rèn)原則
兩種指數(shù)必須相互驗(yàn)證——這是道氏原則中最有爭(zhēng)議也是最難以統(tǒng)一的地方，然而它已經(jīng)受了時(shí)間的考驗(yàn)。任何仔細(xì)研究過(guò)市場(chǎng)記錄的人士都不會(huì)忽視這一原則所起到的“作用”。而那些在實(shí)際操作中將這一原則棄之不顧的交易者總歸是要后悔的。這就意味著，市場(chǎng)趨勢(shì)中不是一種指數(shù)就可以單獨(dú)產(chǎn)生有效信號(hào)。如果兩種指數(shù)未能相互印證，我們充其量只能認(rèn)為主要趨勢(shì)的方向還未定型。
事實(shí)上，兩種指數(shù)沒(méi)有必要同一天確定。一般說(shuō)來(lái)二者會(huì)常常一同達(dá)至一個(gè)新的高點(diǎn)（或低點(diǎn)），在持續(xù)了幾天、幾周或一到兩月的停滯狀態(tài)之后會(huì)存在大量情況，一個(gè)交易者必須在錯(cuò)綜復(fù)雜的情況下保持耐心，以等待市場(chǎng)自己顯示出明顯趨勢(shì)。
根據(jù)成交量判斷趨勢(shì)的變化——一般來(lái)說(shuō)，如果主要趨勢(shì)中價(jià)格上漲，那么交易活動(dòng)也會(huì)隨之活躍。一輪牛市中，當(dāng)價(jià)格上漲時(shí)交易量隨之增長(zhǎng)；而在一輪熊市中，價(jià)格跌落，當(dāng)其反彈時(shí)，交易量也增長(zhǎng)。這一原則也適合于次等趨勢(shì)，尤其是一輪熊市中的次等趨勢(shì)中，當(dāng)交易行為可能在短暫彈升中顯示上升趨勢(shì)，或在短暫回撤中顯示下降趨勢(shì)。但對(duì)于這一原則也存在例外，而且僅根據(jù)幾天內(nèi)的交易情況，或者更不用說(shuō)單一交易時(shí)間段都是不夠的，只有一段時(shí)間內(nèi)全面相關(guān)的交易情況才有助于我們作出有效的判斷，進(jìn)一步而言，在道氏理論中市場(chǎng)趨勢(shì)的結(jié)論性標(biāo)志著在對(duì)價(jià)格運(yùn)動(dòng)的最終分析中產(chǎn)生的。交易量只是提供一些相關(guān)的信息，有助于分析一些令人困惑的市場(chǎng)行情。
“直線”（盤局）可以代替次等趨勢(shì)——道氏理論術(shù)語(yǔ)中，一條直線就是兩種指數(shù)或其中的一種作橫向運(yùn)動(dòng)，也就是盤局。這一橫向運(yùn)動(dòng)往往會(huì)持續(xù)兩到三周，有時(shí)甚至數(shù)月之久，在這一期間，價(jià)格波動(dòng)幅度大約在5％或更低一些。這種直線盤局形狀實(shí)際上顯示了買進(jìn)和賣出兩者的力量是平衡。當(dāng)然，最后的情形之一是，在這個(gè)價(jià)位水準(zhǔn)的供給完畢了，而那些想買進(jìn)的人必須提高價(jià)位來(lái)誘使賣者出售。另一種情況是，本來(lái)想要以盤局價(jià)位水準(zhǔn)出售的人發(fā)覺(jué)買進(jìn)的氣氛削弱了，結(jié)果他們必須削價(jià)來(lái)處理他們的股票。因此，價(jià)位往上突破盤局的上限是多頭市場(chǎng)的征兆。相反價(jià)位往下跌破盤局的下限是空頭市場(chǎng)的征兆。一般來(lái)說(shuō)，盤局的時(shí)間愈久，價(jià)位愈窄，它最后的突破愈容易。
盤局常發(fā)展成重要的頂部和底部，分別代表著出貨和進(jìn)貨的階段，但是，它們更常出現(xiàn)在主要趨勢(shì)過(guò)程中的休息和整理的階段。在這種情形下，它們?nèi)〈苏降拇渭?jí)波動(dòng)。很可能一種指數(shù)正在形成盤局，而另一種卻發(fā)展成典型的次級(jí)趨勢(shì)。
股民應(yīng)注意的是盤局之外不論是漲還是跌，都會(huì)緊跟著同一方向上一個(gè)更為深入的運(yùn)動(dòng)，而不只是跟隨因新的波浪沖破先前基本趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)形成的限制而產(chǎn)生的“信號(hào)”。在實(shí)際突破發(fā)生之前，并不能確定價(jià)格將向哪個(gè)方向突破。對(duì)于盤局一般給定的5％限度完全是經(jīng)驗(yàn)之談；其中存在一些更大幅度的橫向運(yùn)動(dòng)，這些橫向運(yùn)動(dòng)由于其界限緊湊明確因而被看作是真正的直線。
把收盤價(jià)放在首位——道氏理論并不注意一個(gè)交易日當(dāng)中的最高價(jià)、最低價(jià)、而只注意收盤價(jià)。因?yàn)槭毡P價(jià)是時(shí)間匆促的人看財(cái)經(jīng)版唯一閱讀的數(shù)目，是對(duì)當(dāng)天股價(jià)的最后評(píng)價(jià)，大部分人根據(jù)這個(gè)價(jià)位作買賣的委托。這是又一個(gè)經(jīng)過(guò)時(shí)間考驗(yàn)的道氏理論規(guī)則。其作用如下：假設(shè)一輪基本上升趨勢(shì)中的中等趨勢(shì)在某日上午11點(diǎn)達(dá)到頂點(diǎn)，此時(shí)工業(yè)指數(shù)，比方說(shuō)：是152.45；然后又回跌到150.70報(bào)收。那么前半日152.45這一高點(diǎn)就忽略不計(jì)。如果下一個(gè)交易日收市價(jià)高于150.70行情就仍看漲。相反，如果下一個(gè)上漲階段使價(jià)格在某一天當(dāng)中達(dá)到一個(gè)高點(diǎn)，比如152.60，但這一天收市時(shí)價(jià)格卻低于150.70，那么牛市趨勢(shì)是否持續(xù)就很難判定了。
在反轉(zhuǎn)趨勢(shì)出現(xiàn)之前主要趨勢(shì)仍將起主導(dǎo)作用——對(duì)于過(guò)去急躁的交易者，這無(wú)疑是一個(gè)警告，在反轉(zhuǎn)信號(hào)出現(xiàn)前，提前改變對(duì)市場(chǎng)的態(tài)度，就好比賽跑時(shí)于發(fā)出信號(hào)前搶先跑出。這條規(guī)則并不意味著在趨勢(shì)反轉(zhuǎn)信號(hào)已經(jīng)明朗化以后，一個(gè)人還應(yīng)再遲延一下他的行動(dòng)，而是說(shuō)在經(jīng)驗(yàn)上，我們等到已經(jīng)確定了以后再行動(dòng)較為有利，以避免在還沒(méi)有成熟前買進(jìn)（或賣出）。這條規(guī)則告訴人們：一個(gè)舊趨勢(shì)的反轉(zhuǎn)可能發(fā)生在新趨勢(shì)被確認(rèn)后的任何時(shí)間。
當(dāng)然這并不是說(shuō)當(dāng)趨勢(shì)改變的信號(hào)已出現(xiàn)時(shí)還要作不必要的拖延，而是說(shuō)明了一種經(jīng)驗(yàn)，那就是那些過(guò)早買入（或賣出）的交易者相比，機(jī)會(huì)總是站在更有耐心的交易者一邊。他們只有等到自己有足夠把握時(shí)才會(huì)采取行動(dòng)。當(dāng)一輪牛市延展數(shù)月之后，買入的欲望，買入新的股票而能保證賣出獲利的前景都比這一輪牛市的初期更低或更不樂(lè)觀，但道氏理論的第十二條要點(diǎn)告訴我們：“持有你的頭寸，直到出現(xiàn)相反的指令”。
股市指數(shù)波動(dòng)反映了一切市場(chǎng)行為——股市指數(shù)的收市價(jià)和波動(dòng)情況反映了一切市場(chǎng)行為。不論甚么因素，股市指數(shù)的升跌變化都反映了群眾心態(tài)。群眾樂(lè)觀，無(wú)論有理或無(wú)理，適中或過(guò)度，都會(huì)推動(dòng)股價(jià)上升。群眾悲觀，亦不論盲目恐懼，有實(shí)質(zhì)問(wèn)題也好，或者受其他人情緒影響而歇斯底里也好，都會(huì)反映在市場(chǎng)的指數(shù)下挫。與其分析市場(chǎng)上千千萬(wàn)萬(wàn)人每一個(gè)投資人士的心態(tài)，做一些沒(méi)有可能做到的事，不如分析反映整個(gè)市場(chǎng)心態(tài)的股市指數(shù)。股市指數(shù)代表了群眾心態(tài)，市場(chǎng)行為的總和。指數(shù)反映了市場(chǎng)的實(shí)際是樂(lè)觀一面或是悲觀情緒控制大局。
4．道氏理論的缺陷
（1）信號(hào)過(guò)于遲緩。道氏理論最大的缺點(diǎn)就是信號(hào)遲緩，不過(guò)這種情況在很大程度上是由于股票投資者對(duì)于道氏趨勢(shì)的判斷沒(méi)有嚴(yán)格意義上的統(tǒng)一，因而使的許多交易者在實(shí)際操盤過(guò)程中發(fā)現(xiàn)，并不能完全的把握整段行情。
在實(shí)戰(zhàn)中道氏理論的延遲判斷（對(duì)于級(jí)別的出現(xiàn)需要事后認(rèn)證），使的許多交易者往往錯(cuò)失最佳獲利良機(jī)，而當(dāng)趨勢(shì)已經(jīng)明顯時(shí)，又面臨調(diào)整趨勢(shì)出現(xiàn)，周而復(fù)始，使的交易出現(xiàn)矛盾。因此，股民在應(yīng)用道氏理論時(shí)，也要注意把它和一些技術(shù)分析工具結(jié)合起來(lái)，這樣才能起到最大的效用。
（2）道氏理論對(duì)于中級(jí)趨勢(shì)，尤其是在無(wú)法準(zhǔn)確判斷牛市還是熊市的時(shí)候，無(wú)法給投資者以明確啟示。
（3）道氏理論每次都要兩種指數(shù)互相確認(rèn)，這樣做已經(jīng)慢了半拍，錯(cuò)失了最好的入貨和出貨機(jī)會(huì)。
（4）道氏理論對(duì)選股沒(méi)有幫助。