糖企如何利用白糖期貨制定生產(chǎn)與銷售策略
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（一）白糖期貨的價格形成機制
從白糖期貨的價格形成機制看，白糖期貨市場通過期貨交易而形成的白糖期貨價格是在一個集約化程度高的市場上形成的價格，不是個別交易的結(jié)果，具有一定的指導(dǎo)性和權(quán)威性。它與食糖現(xiàn)貨價格相輔相成，能夠比較真實地反映出市場的價格水平、供求狀況及發(fā)展方向，是現(xiàn)在市場對未來市場價格的一個預(yù)期。因為期貨價格是根據(jù)現(xiàn)貨價格再加上倉儲、運輸、管理以及各種利息費用，場內(nèi)的交易雙方根據(jù)這些費用的計算，再根據(jù)自己的行業(yè)經(jīng)驗及專業(yè)知識來預(yù)測期貨價格的走勢，這就使得期貨價格具有一定的指導(dǎo)作用，在一定程度上對于現(xiàn)貨價格是一個重要參考，同時也為食糖生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)提供了一定的指導(dǎo)依據(jù)。
（二）白糖期貨的價格發(fā)現(xiàn)周期
我國的白糖期貨是一次掛出9個白糖期貨合約品種，時間跨度達(dá)16個月，投資者在當(dāng)前就可以了解到16個月后白糖期貨合約的價格。而從價格發(fā)現(xiàn)的功能上來說，也表示投資者從中可以了解到1年多后食糖價格大概的價位水平，這對食糖生產(chǎn)企業(yè)來說具有很好的價格參考及決策價值。
案例——靈活利用期貨價格發(fā)現(xiàn)功能，掌握白糖市場主動權(quán)
廣西Y集團(tuán)有限公司成立于2000年，是廣西本土成長起來的一家主要從事食糖生產(chǎn)民營股份制制糖企業(yè)，也是廣西壯族自治區(qū)的大型制糖企業(yè)。白糖期貨的推出，助推了企業(yè)的高速發(fā)展。而該企業(yè)利用白糖期貨的顯著特點，就是“期貨＋訂單＋品牌”——通過期貨市場進(jìn)行套期保值，穩(wěn)定銷售利潤，擴大經(jīng)營規(guī)模；通過甘蔗訂單，敞開甘蔗收購，保證蔗農(nóng)收益，穩(wěn)定生產(chǎn)原料；通過品牌建設(shè)，提出可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。期現(xiàn)結(jié)合使得該集團(tuán)生產(chǎn)和市場規(guī)模不斷擴大，農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化不斷完善和成熟。
1．充分利用期貨價格發(fā)現(xiàn)功能指導(dǎo)生產(chǎn)，參與套期保值，規(guī)避原料采購風(fēng)險。由于2005年年底至2006年年初，白糖價格大幅上漲，加上當(dāng)時國際糖價逐步創(chuàng)新高和鄭州商品交易所白糖期貨上市，很多制糖企業(yè)都認(rèn)為白糖價格會繼續(xù)上漲，當(dāng)時市場上還喊出了白糖現(xiàn)貨價格要達(dá)到8000元/噸，甚至10000元/噸的口號。高漲的糖價使得采購甘蔗糖料異常困難，雖然廣西地區(qū)政府制定了甘蔗收購價格及聯(lián)動價格，并劃定了蔗區(qū)，嚴(yán)令禁止糖廠跨蔗區(qū)收購甘蔗，但在高糖價的誘惑下，還是有很多中小糖廠鋌而走險，跨蔗區(qū)搶購甘蔗。
Y集團(tuán)處于兩縣交界處地帶的蔗區(qū)，雖然與當(dāng)?shù)卣徂r(nóng)簽了訂單，但在甘蔗價格居高不下的時候，仍很難對蔗農(nóng)形成約束，違約的事時常發(fā)生。Y集團(tuán)面對這一狀況，陷入兩難：沒有足夠生產(chǎn)原料，糖廠的生產(chǎn)能力將會出現(xiàn)閑置，而閑置的后果就是每天幾十萬元的損失；而如果和惡意搶購甘蔗的中小糖廠高價競購甘蔗，即使原料滿足生產(chǎn)需要，但生產(chǎn)成本也會大幅增加，后期白糖現(xiàn)貨價格下跌，高昂的成本必定會導(dǎo)致大幅虧損，得不償失。經(jīng)過研究，Y集團(tuán)決定先延緩部分糖廠開榨時間，避免出現(xiàn)開榨后原料供不應(yīng)求的情況，同時抓緊甘蔗收購，并提前與蔗農(nóng)進(jìn)行二次結(jié)算，保證蔗農(nóng)收入，穩(wěn)定蔗源，為穩(wěn)定生產(chǎn)提供了保障。
同時，為了避免后市白糖現(xiàn)貨價格下跌，Y集團(tuán)決定在剛剛上市交易的鄭州白糖期貨市場上進(jìn)行賣出套期保值。因此，Y集團(tuán)根據(jù)生產(chǎn)進(jìn)度，從1月中旬至1月底陸續(xù)在鄭州白糖期貨SR605、SR609等合約上進(jìn)行賣出保值，平均價位在5900元/噸附近。在當(dāng)時的情況下，鄭州白糖期貨各合約價格還在不斷上漲，并在2006年春節(jié)后的第一個交易日創(chuàng)出了6200～6300元/噸的新高，這與Y集團(tuán)套保的平均價位相比，每噸高出了300～400元。Y集團(tuán)的期貨套期保值賬戶上出現(xiàn)一定幅度的虧損。
但Y集團(tuán)通過分析期貨價格的走勢后認(rèn)為：當(dāng)時鄭州白糖期貨遠(yuǎn)月合約價格低于近月合約價格，近強遠(yuǎn)弱的格局反映出遠(yuǎn)期價格走勢并不看好；雖然當(dāng)時鄭州白糖期貨價格大幅上漲至6200元/噸附近，但現(xiàn)貨價格僅為5400～5500元/噸左右，期現(xiàn)之間的巨大基差也反映出期貨價格的“高處不勝寒”；同時，由于白糖期現(xiàn)貨價格的上漲，使得國家也準(zhǔn)備出臺相關(guān)調(diào)控政策對食糖市場進(jìn)行調(diào)控；再加上廣西已進(jìn)入榨季生產(chǎn)高峰期，市場供應(yīng)量逐漸充足。種種跡象都表明，白糖價格繼續(xù)上漲的動力和空間都有限，雖然按當(dāng)時的價格進(jìn)行套期保值后有一定的虧損，但卻保障了后期的趨勢。
2．認(rèn)識到期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的引導(dǎo)性，抓住時機完成現(xiàn)貨銷售。從2006年春節(jié)過后，白糖期貨、現(xiàn)貨價格開始逐步下跌，很多中小制糖企業(yè)沒有利用期貨市場參與套期保值的意識，同時由于生產(chǎn)成本較高，在現(xiàn)貨方面已經(jīng)產(chǎn)生了一定的賬面虧損，如果此時按市價進(jìn)行銷售，賬面虧損就會變成實際虧損，而且也沒有利用期貨的價格發(fā)現(xiàn)功能來分析趨勢，認(rèn)為目前白糖價格下跌只是暫時調(diào)整，之后還會繼續(xù)上漲。
在這樣的思路影響下，不少中小制糖企業(yè)紛紛惜售白糖現(xiàn)貨。而Y集團(tuán)通過對白糖期貨價格的分析發(fā)現(xiàn)，白糖期貨價格呈現(xiàn)“近強遠(yuǎn)弱”的格局，認(rèn)為后期走勢并不樂觀，通過期貨價格發(fā)現(xiàn)功能的引導(dǎo)，制定了現(xiàn)貨要“順價銷售”的銷售策略。從2月中旬開始，Y集團(tuán)一邊積極銷售現(xiàn)貨，一邊在期貨市場上逐步平掉SR605合約。從2006年2月中旬到3月底這段時間里，廣西柳州的現(xiàn)貨從5050元/噸下跌到4950元/噸左右，每噸虧損近100元，而SR605期貨合約的價格已從2月中旬的5400元下跌到3月底的4950元，下跌幅度達(dá)450元左右，而Y集團(tuán)的SR605合約的平均建倉價位在5900元附近，有近千元的盈利。利用期貨工具，Y集團(tuán)不僅規(guī)避了此次價格下跌的風(fēng)險，保證了企業(yè)的正常生產(chǎn)與銷售，更通過套期保值贏得了豐厚的利潤，掌握了白糖銷售市場的主動權(quán)。