裸露頭寸和帶保頭寸—對期權(quán)頭寸不采取任何對沖措施
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金融機構(gòu)可以采用的另一種策略是帶保頭寸。在這種策略中，金融機構(gòu)在賣出期權(quán)的同時也買入100000只股票。如果期權(quán)被行使，這一交易策略會很好，而在其他情形下可能會導(dǎo)致很大損失。例如，假如股票價格降到40美元，金融機構(gòu)持有的股票將損失900000美元，這一數(shù)量遠遠大于期權(quán)所帶來的300000美元收入。
裸露頭寸和帶保頭寸都不是很好的對沖交易策略。如果布萊克-斯科爾斯-默頓公式的前提假設(shè)成立，在兩種策略中，金融機構(gòu)的平均費用應(yīng)當總是240000美元。但是，在以上各種情況下，成本從0到1000000美元以上不等。理想對沖交易策略的費用應(yīng)當接近于240000美元。
看跌-看漲期權(quán)平價關(guān)系式說明出售帶保頭寸看漲期權(quán)的風險等價于出售無保護的看跌期權(quán)的風險。
更準確地講，采用適當風險調(diào)整后的貼現(xiàn)率，兩種策略成本期望的貼現(xiàn)值均為24萬美元。